文章来源：华夏时报
本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道
6月11日，伦敦金价上演史诗级暴跌 ，日内振幅超80美元/盎司 。截至14时19分 ，伦敦金现报4085美元/盎司，日内最低触及4035.41美元/盎司，创11周新低 。昨日伦敦金现单日暴跌188美元 ，跌幅高达4.44% ，创下年内最大单日跌幅，年内涨幅已全部回吐并转跌。同期沪金主力合约跌破900元/克 ，最低下探至885元/克 ，较年内高点累计下跌超25% 。
“我在每克1100元的价位买入了积存金，本以为会像去年一样 ，买入后金价持续上涨 。没想到今年行情截然相反 ，买入后金价一路走低，跌幅远超预期。昨晚看到国际金价再度大跌 ，今天工行积存金跌至每克905元 ，想割肉又舍不得，继续持有又担心金价续跌 ，心里十分煎熬 ，往后也不敢轻易抄底了 。 ”黄金投资者李女士接受《华夏时报》记者采访时表示 。
美通胀率创3年新高
美国劳工部发布的数据显示，受能源成本继续走高影响，5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2% ，高于4月的3.8% ，为2023年5月以来最高水平。对此，北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示 ，整体通胀韧性尚存 ，核心通胀超预期降温。整体来看，本次数据并未出现全面超预期的过热态势 ，通胀呈现“能源拉动、核心走弱 ”的二元结构 。
与此同时 ，银河期货分析师袁正接受《华夏时报》记者采访时表示，从整体CPI来看 ，5月CPI同比上涨4.2% ，与市场预期完全一致，但连续第三个月保持强劲增长 ，家庭生活成本压力持续加大 。通胀率已连续第二个月超过工资增速 ，居民实际购买力进一步受到侵蚀。
此外，袁正表示，从核心CPI来看 ，5月核心CPI环比仅上涨0.2% ，低于市场预期的0.3%，这意味着整体CPI走高主要由能源价格这一外部冲击驱动 ，而非内在需求过热；并且战事烈度进一步升级的可能性下降 ，油价整体维持震荡下行走势，与战争直接相关的油价冲击峰值已经过去 。
不过 ，许亚鑫表示 ，通胀数据对大宗商品形成结构性分化影响，能源类品种受益于能源CPI高增 ，油价通胀定价逻辑持续强化 ，具备抗跌属性；工业金属铜 、铝受高利率压制，终端制造业需求偏弱 ，承压运行；贵金属黄金 、白银呈现短期利多、中期中性偏空格局 。
“从短期维度看 ，核心CPI降温削弱美联储激进加息预期，美债实际利率小幅下行，美元指数走弱 ，金银破位后即将迎来修复反弹窗口；中期维度来看 ，整体CPI同比涨幅突破4%，意味着通胀远未达到2%政策目标 ，高利率维持更长时间的核心逻辑未发生改变 ，反弹仅为技术性修复，难以逆转中期再次下行寻底的走势。白银兼具金融与工业双重属性 ，波动弹性显著高于黄金 ，反弹幅度更大，但下跌动能也更强 ，光伏 、电子工业需求疲软会放大银价跌幅 。”许亚鑫称 。
那么 ，全球央行持续购金能否阻止金价下跌？对此，袁正表示 ，近年来各国央行持续购金是当前金价最重要的结构性利多因素之一 ，但这并不能在短期内扭转由利率预期转向以及流动性抛压驱动的下跌行情。在短期定价博弈中，全球央行尚不具备主导当前金价方向的能力，更多体现为价格的接受者 。但在中长期配置逻辑上 ，央行购金为金价提供了与传统周期不同的底仓式支撑 。
许亚鑫也表示 ，央行持续购金仅能托底，无法逆转金价当前的下跌趋势。2026年一季度全球央行净购金244吨 ，各国央行“越跌越买 ”成为常态化战略配置行为 。不过 ，各国央行购金属于长期储备行为，不参与短期价格博弈 ，仅能锁定金价深度下跌空间 ，无法阻止阶段性下跌 。
“其核心矛盾在于，短期贵金属定价由美债实际利率 、美元、投机资金主导 ，央行购金体量仅能对冲长线抛压 ，难以抵消ETF持续流出 、COMEX投机多头大规模平仓的短期抛压。只有当金价跌至央行集中增持的低位区间，购金行为才会形成强力支撑 ，放缓下跌速度 ，而非直接扭转下跌趋势。 ”许亚鑫称 。
沃什首秀引关注
值得关注的是，按照以往的规律，每次中东地缘政治趋紧 ，国际金价会出现上涨 ，但今年以来中东地缘冲突不再推升金价 。对此，许亚鑫表示 ，利率反向传导成为新核心逻辑。传统“地缘避险利多黄金”逻辑已失效 ，新传导链条为：中东冲突→原油涨价→整体CPI上行→市场押注美联储维持高利率 、甚至重启加息，进而推动美债收益率上行 ，资金抛售金银并转向美元避险资产 。
“本轮中东对峙持续推高能源通胀 ，反而强化美联储紧缩立场，美元和美债成为短期首选避险资产；叠加前期地缘风险已提前计价 ，冲突升级引发‘买预期、卖事实’的获利盘集中出逃 ，多重因素共同造成地缘局势升温、金价同步下跌的反常行情 。仅当冲突扩散至全球原油运输命脉 、引发市场全面流动性恐慌时，传统避险逻辑才会阶段性回归。 ”许亚鑫称 。
值得关注的是 ，此次5月CPI数据公布后 ，CME利率期货显示，6月17日议息会议维持利率不变概率超98%，年内至少加息一次隐含概率升至50%左右 ，12月成为最可能加息窗口 。对此 ，许亚鑫表示，华尔街投行观点出现明显分歧 ，高盛上调年末加息概率至20% ，坚持全年不降息的基准判断。摩根士丹利认为能源通胀持续发酵，9月加息25个基点确定性较高；花旗则判断核心通胀持续回落 ，年内无需加息 。整体市场定价已完全消化“高利率长期维持 ”预期 ，金银中期承压格局不变 。
“综合当前基本面来看，美联储年内加息的概率已从几乎为零上升至显著存在 ，但6月议息会议立即采取加息行动的概率极低。核心CPI环比意外放缓 、汽油价格回落、AI驱动的通胀压力仍需观察 ，这些因素使得美联储有空间继续等待 。”袁正称 。
袁正表示，6月议息会议大概率会呈现利率不变 、立场偏紧的“鹰派鸽面”特征。从沃什此前表态来看 ，其风格更倾向于“逆风而行 ”的主动性——主张美联储不应被短期数据噪音所牵制 ，而应基于更长周期的经济叙事做出自主决策。市场最关切的问题在于，沃什如何看待当前通胀高于目标的持续性风险，他后续如何实施货币政策（降息与缩表的政策组合如何操作） 。
许亚鑫也表示 ，6月17日新任美联储主席沃什将首次主持FOMC会议 ，市场预期不会调整基准利率，但政策指引将全面转向偏紧 ，预计将重点释放三大信号：首先是政策声明删除“年内适度降息 ”这类宽松措辞 ，改用通胀风险上行 、保留进一步加息空间的中性偏紧表述 。
“其次是点阵图大幅上移利率预期，删除全年降息预期 ，近半数委员标注年底前需加息25个基点；最后是沃什发布会口头强化抗通胀公信力 ，明确不会过早放松货币政策，弱化市场降息幻想。本次会议核心风险在于点阵图转鹰 ，一旦上调利率中枢 ，美债收益率、美元将再度走强，金银反弹行情会快速终结 ，开启新一轮探底 。”许亚鑫称 。
接下来怎么做？
随着金价持续下跌 ，机构资金不断从黄金市场流出，那么资金何时会再度回归？对此，袁正表示 ，当前市场已充分消化美联储加息预期 ，实际利率进一步上行的空间较小；金价现已逼近4000美元/盎司关键技术支撑位；中国央行连续第19个月增持黄金，为全球黄金需求筑牢支撑；6月17日沃什的FOMC会议首秀 ，或将释放明确的货币政策信号。
“资金回流的时点取决于三大变量的精准共振——沃什发布会是否释放鸽派信号 、霍尔木兹海峡的实际通行状态 ，以及后续美国宏观经济数据（非农 、CPI）是否出现边际走弱迹象 。三者共振越早，资金回流速度越快；若三者持续拉锯 ，金价将在4300—4600美元/盎司区间反复震荡 ，资金进出将呈现高频切换的特征 。 ”袁正称。
针对金价后续走势，许亚鑫表示 ，从技术形态来看 ，金价跌破年线及所有中期均线，RSI指标长期处于超卖区间；银价跌幅更为显著 ，周线级别空头趋势稳固 ，疲软的工业需求进一步放大其下行空间 。下行空间方面，黄金期货核心强支撑位于4000—4100美元/盎司，该区间是各国央行集中增持价位 ，整体剩余下行空间仅5%—7%；白银期货支撑区间为60—62美元/盎司 ，最大下行空间约10% 。央行常态化购金筑牢市场底部，贵金属不存在崩盘式下跌的风险。
那么 ，金价何时见底？对此 ，许亚鑫表示，短期来看 ，6月议息会议落地后 ，市场利空得到充分消化，金价有望构筑阶段性小底；中长期底部大概率出现在三季度 ，届时美国经济数据或将显现衰退信号 ，美联储加息预期逐步降温，机构资金回流贵金属板块 ，叠加央行购金托底 ，金银有望结束下跌走势，开启新一轮中期修复行情 。
“综合来看，5月CPI数据落地后 ，贵金属市场已探明短线调整低点 ，行情有望依托该位置开启反弹 。不过本轮反弹并未打破美联储高利率长期维持的核心宏观框架。反弹结束后，6月17日沃什主持的首场议息会议将成为核心风险节点 ，一旦点阵图释放鹰派信号 ，将再度施压金银价格。从中期维度分析，央行购金有效锁定金价下行空间 ，本轮技术性深度调整已临近尾声 。投资者切勿盲目追空 ，可静待三季度基本面拐点出现，分批布局金银中长期配置 。 ”许亚鑫称。
面向普通投资者 ，袁正表示 ，在短期经济数据与货币政策走向尚未明朗前，最理性的投资策略是保持观望 ，等待实际利率出现明确下行信号后再分批建仓 ，切勿在底部未确认时盲目抄底 。当前多空双方围绕关键支撑位激烈博弈，一旦该支撑价位失守，将重创多头市场情绪 ，若无新增利好驱动 ，金银短期内很难重回上涨通道 。
